从官网与财报出发,看清海南矿业“自贸港资源平台”的真实质地
不靠小道消息，不炒概念预期——只用公司自己披露的信息，回答六个投资核心问题。
近期，海南矿业（601969.SH）因“海南封关”“跨境资金中心”“锂矿投产”等标签备受关注。但作为理性投资者，我们不应被热点裹挟，而应回归本源：公司自己说了什么？财报数据证明了什么？
一：公司如何赚钱？
根据官网“产业布局”及2025年中报，海南矿业已形成三大业务板块：
1. 铁矿石业务（基本盘）
核心资产：海南石碌铁矿，国内少有的高品位露天矿（平均品位超50%）；运营模式：采选—加工—销售一体化；客户：主要面向国内大型钢铁企业，如宝武、鞍钢等；2025年上半年，铁矿石板块实现营收10.32亿元，毛利率32.61%。
2. 石油天然气业务（现金牛）
通过控股子公司**洛克石油（Roc Oil）**运营；资产包括：中国川中八角场气田、马来西亚海上油气田、阿曼陆上油田；2025年上半年，油气板块营收13.83亿元，占总营收57%，毛利率17.87%。
3. 新能源业务（增长极）
核心项目：马里布谷尼锂矿，2025年10月首批锂精矿已起运；下游布局：在海南建设电池级氢氧化锂项目；目前尚未大规模贡献利润，但已进入可持续生产经营阶段。
盈利模式总结：
“资源开采 + 贸易销售”为主，逐步向“资源+加工”延伸。
当前利润主要来自油气与铁矿石，锂业务尚处投入期。
二：公司行业壁垒如何？竞争关系怎样？
资源壁垒：自有矿权是核心
石碌铁矿为自有采矿权，有效期至2036年；阿曼油田通过洛克石油持有产品分成合同（PSC），合同期至2035年；马里锂矿已取得采矿许可证，储量经JORC标准认证。
政策壁垒：海南本土企业身份稀缺
公司注册地、主要资产均在海南，是海南自贸港重点支持的本土跨国企业；官网明确提及：“依托海南自贸港政策，推动海外资源在琼加工增值”；但需注意：“加工增值免关税”政策适用于所有在海南注册企业，并非海南矿业独享。
竞争格局：差异化明显
铁矿石：与鞍钢、河钢等自给型钢企竞争有限，主要面向市场销售；油气：洛克石油规模小于中海油、中石化，但在中小型海外油气田运营领域有经验；锂矿：相比赣锋、天齐等头部企业，资源规模较小，但成本控制能力待验证。
结论：具备一定资源壁垒，但政策红利非独占，需靠运营效率取胜。
三：公司赚钱是否可持续？
看三点：资源寿命、现金流、资本开支。
资源可采年限充足
石碌铁矿剩余可采储量约1.2亿吨，按当前开采强度可服务15年以上；阿曼油田剩余可采储量超5000万桶；马里锂矿JORC储量50.3万吨LCE，可支撑20年开采。
现金流稳健，但利润承压（2025中报）
营收24.15亿元（+10.46%）；归母净利润2.805亿元（-30.36%）；利润下滑主因：锂价下跌、新项目折旧增加，但主业造血能力未受损。
资本开支聚焦主业
2025年H1购建固定资产支出6.8亿元，主要用于马里锂矿与海南氢氧化锂项目；无盲目多元化，战略聚焦“矿产+能源”。
判断：盈利短期受 commodity price 影响，但资源基础扎实、现金流健康，具备中长期可持续性。
四：股东与管理层是否可靠？
股东结构（截至2025年6月30日）：
第一大股东：上海复星产业投资有限公司，持股47.98%；第二大股东：海南海钢集团有限公司（海南省国资委控股），持股30.23%；
管理层背景（官网“管理团队”）：
董事长：刘明东，曾任洛克石油CEO，拥有20年国际油气经验；总裁：滕磊，长期在复星体系任职，主导多项跨境并购；团队具备国际化资源运营能力，战略执行清晰。
风险点：股权质押较高
复星产投累计质押其所持股份的73.76%；若股价持续下跌，存在流动性压力，但目前股价（约9.09元）距离平仓线（约5.4元）仍有缓冲。
总体评价：管理层专业、股东背景多元，但需关注高质押带来的潜在扰动。
五：是否真的了解公司的盈利模式？
很多投资者误以为海南矿业靠“封关概念”炒作，但官网与财报显示：
公司从未宣称“免税销售铁矿或锂产品”；官网表述为：“推动海外资源在海南加工，提升附加值”；实际盈利仍来自资源开采与贸易，加工环节尚未大规模贡献利润；“跨境资金集中运营中心”（2025年10月13日获批）主要用于提升海外资金使用效率，非直接创收。
提醒：不要将政策潜力等同于当前利润。公司正处于从资源商向综合运营商转型的过渡期。
六问：主营产品原来有多少人买？未来会不会有更多人买？
铁矿石：
客户为国内大型钢厂，需求刚性；海南本地基建（如昌江核电、环岛旅游公路）带来增量需求；但全国铁矿石消费总量趋稳，复购稳定，难有爆发增长。
油气：
原油与天然气通过国际现货市场销售，买家为贸易商或炼厂；只要价格有竞争力，不愁销路；若全球能源紧张，利润弹性大。
锂产品：
目标客户为动力电池厂；2025年锂价处于低位，行业普遍亏损；但公司成本优势（自有矿+海南加工）有望在行业出清阶段抢占份额；若绑定头部客户，复购率将显著提升。
结论：三大产品均有稳定下游，未来增长取决于成本控制能力与行业周期位置。
结语：一家正在进化的资源企业，值得长期跟踪
海南矿业不是“故事股”，而是一家真实拥有海外资源、真实推进全球化布局、真实披露财务数据的企业。
它有优势：资源储备扎实、管理层专业、战略清晰；
它也有挑战：利润短期承压、政策红利需时间兑现、新业务尚处早期。
投资它，不是押注一个概念，而是陪伴一家中国资源企业走向全球化的进程。
如果你能接受3–5年的成长周期，并相信其运营能力，
那么，海南矿业，或许值得你放入核心观察池。
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