海南机场(600515)基本面分析:海南封关自贸港空港龙头的成长与机遇

一、公司概况

海南机场是海南省国资委实际控制的国有上市企业，核心定位为 “机场运营 + 非航服务” 双轮驱动的空港经济运营商。经过多年布局，公司已形成 “3+7” 航空枢纽集群格局，控股及管理输出 9 家机场，涵盖三亚凤凰、琼海博鳌等核心枢纽，其中凤凰机场年旅客吞吐量超 2000 万人次，跻身全国 “两千万级” 机场行列。

公司业务版图贯穿机场运营、免税商业、临空开发、物业管理等多个领域，通过参股 5 家离岛免税店、运营海口日月广场等商业项目，构建了 “航空 + 消费” 的协同生态。截至 2025 年 9 月，公司总资产达 529.69 亿元，归母净资产 235.43 亿元，凭借稀缺的区域机场运营牌照，成为海南自贸港交通基础设施的核心支柱。

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二、财务状况

2025年三季报显示，公司业绩呈现 “营收增长、利润承压” 的分化特征。前三季度实现营业收入32.8亿元，同比增长6.09%，延续了稳健增长态势；归母净利润6435.10万元，同比下降69.77%，主要受机场改扩建投入增加、非航业务调整等因素影响。

财务结构持续优化是亮点所在。截至 9 月末，公司资产负债率降至 51.34%，较上年同期进一步下降，财务稳健性显著增强。从业务数据看，1-9 月旗下机场合计完成旅客吞吐量 1925.72 万人次、货邮吞吐量 10.45 万吨，同比分别增长 4.02% 和 10.78%，其中三亚凤凰机场表现尤为亮眼，三项核心指标同比增幅均超 5%，彰显主业复苏韧性。

现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为 - 2.41 亿元，投资活动现金流净额 - 18.53 亿元，主要用于三亚凤凰、琼海博鳌机场三期改扩建项目，筹资活动现金流净额 2.76 亿元，为项目建设提供了稳定资金支持。

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三、业务与行业

行业现状：复苏与升级双向赋能

2025 年国内民航业持续回暖，海南作为旅游大省受益显著。全省预计实现民航旅客吞吐量 5000 万人次，较 “十四五” 初期增长 54%；货邮吞吐量 32 万吨，增长 50%，国际航线已达 93 条，覆盖 27 个国家 48 个城市，区域航空枢纽地位日益稳固。

政策层面，文旅部与民航局联合印发《航文旅融合行动方案》，推动 “空中旅游” 万亿蓝海加速成型，全球航空旅游市场规模突破 8000 亿美元，年增速超 12%，为机场运营商带来客流与消费双重增量。同时，海南低空经济蓬勃发展，无人机飞行量突破千万架次，年均增长 60% 以上，成为行业新增长点。
公司业务：主业聚焦与多元协同

公司深耕机场主业，同时拓展非航增值服务，形成协同发展格局。航空业务方面，持续加密国际航线，重点布局俄语、中亚、东南亚等客源地，力争三亚凤凰机场国际航线达到 37 条；非航业务中，免税收入占商业收入比重达 65%，海口日月广场综合出租率 77.4%，国兴里商业街出租率 80.3%，商业运营能力稳步提升。

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四、主营核心业务

核心主业：机场运营与枢纽建设

机场运营是公司基本盘，旗下三亚凤凰、琼海博鳌机场三期改扩建项目稳步推进，预计 2025 年底建成投运。项目完工后，凤凰机场年旅客吞吐量保障能力将提升至 3000 万人次，博鳌机场达 300 万人次，为未来业绩增长奠定产能基础。

货运业务成为新增长极。美兰机场已开通 6 条国际货运航线，联通欧洲、西亚、中东等地区，2025 年前 9 月累计完成国际货邮吞吐量 1.8 万吨。通过与格鲁吉亚航空共建国际中转联运基地，构建 “零关税进口仓 + 国际货物中转仓 + 跨境电商集货仓” 模式，进一步强化国际货运枢纽功能。
增值业务：免税与商业协同发力

依托海南离岛免税政策优势，公司通过物业租赁、参股投资等方式深度参与免税业务，旗下物业入驻多家免税持牌机构。公司持续优化商业品牌结构，推动快闪店落位与购物环境升级，借助机场客流优势实现非航收入稳步增长，成为业绩重要补充。

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五、热点概念与炒作题材

自贸港封关概念

2025 年 12 月 18 日海南自贸港全岛封关即将启动，封关后零关税政策覆盖商品税目从 1900 个增至 6600 个，将直接带动跨境贸易与人员往来，公司作为空港门户直接受益于客流、物流增量。
航权开放与免签扩容

第七航权开放政策落地，免签国扩容至 85 个，大幅提升国际航线吸引力。2025 年海南国际旅客量预计增长 30%+，货邮量增长 86%，为公司航空业务与非航消费带来双重催化。
低空经济与航文旅融合

公司布局通用航空与空中旅游业务，契合海南低空经济发展规划。随着 “航文旅融合” 政策推进，空中游览、航空科普等新业态加速落地，为公司开辟新的增长曲线。

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六、公司护城河

区域垄断性优势

作为海南唯一上市机场运营商，公司拥有不可复制的机场运营牌照资源，整合岛内核心航空枢纽，形成 “空铁陆” 立体交通网络，在区域市场具有绝对竞争优势。
政策红利独享性

深度受益于海南自贸港建设各项政策，包括航权开放、免签政策、离岛免税、封关运作等，政策红利持续释放为公司发展提供长期支撑。
资产与协同壁垒

通过收购美兰空港控股权，公司将实现机场运营资源集中整合，在航空业务、货运物流、非航消费等领域形成协同效应，同时降低租赁成本，提升管理效率与经营效益。

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七、研发能力与技术创新

公司重视科技创新，2025 年与哈工大（深圳）共建校企联合实验室，每年投入不少于 300 万元研发经费，聚焦机器人数智科技应用，推动机场智能化升级。

技术创新已逐步落地应用：在通关环节引入 AI 客流监测系统，提升通关效率 40%；货站智能化改造加快推进，优化货物中转与通关流程；信息化系统统一建设降低运营成本，通过技术赋能实现提质增效。

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八、行业产业链与未来趋势

产业链定位

机场行业处于航空产业链核心环节，上游对接航空制造、燃油供应等领域，下游链接客运出行、货运物流、免税消费、文旅服务等终端需求。海南机场作为中游枢纽，不仅承担交通中转功能，更通过 “空港 +” 模式整合上下游资源，实现价值延伸。
未来发展趋势

短期看，2025 年底改扩建项目投运与封关运作启动，将直接带动客流、货流与消费增量，公司业绩有望逐步改善；中期看，美兰空港收购完成后，协同效应释放与非航业务提质增效，将推动公司从区域性机场集团跃升为全国性航空枢纽运营商；长期看，随着海南自贸港国际影响力提升，公司将成为面向太平洋、印度洋的航空区域门户枢纽核心载体，业绩增长空间广阔。

政策环境持续向好，自贸港封关后政策红利进一步释放，航权开放与免签扩容持续带动国际客流增长，为公司长期发展提供坚实保障。同时，行业竞争格局稳定，公司凭借资源与政策优势，将持续领跑区域市场。
（注：本文数据截至2025年12月，投资需谨慎。本文数据均数据收集来源于网络、部分财务数据为预测值，不构成投资建议。）