【华西商社 | 周观点】海南自贸港封关,旅游消费迎来新机遇

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核心结论

►  海南自贸港封关，旅游消费政策红利不断释放
据新华社报道，12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关。从海南旅游消费来看，全岛封关运作后，政策力度将会持续提升，政策红利不断释放：1）扩大离岛免税商品范围。今年10月，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，进一步扩大离岛免税商品范围，允许部分国内商品进入免税店销售，岛内居民一个自然年度内凭一次离岛记录，可不限次数购买“即购即提”免税商品。2）研究进境商品税收政策。财政部等部门正在积极研究岛内居民消费进境商品的相关税收政策，岛内居民能够免税购买一些进口产品。3）免签政策全国最优。目前，海南实施扩大59国人员免签入境是由、外国旅游团乘坐邮轮免签入境、中国港澳地区外国旅游团入境海南144小时免签，以及外国人240小时过境免签等政策，叠加全国适用的免签政策，共有86国人员可以个人免签形式进入海南。
►  受“双十一”促销提前等因素影响，11月份社零增速环比回落
据国家统计局数据，11月份，社零总额同比+1.3%，增速环比-1.6pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+2.5%，增速环比-1.5pct。分区域来看，11月份，城镇/乡村消费品零售额同比分别+1.0%/+2.8%，增速环比-1.7pct/-1.3pct，随着县域商业设施提升行动深入推进，叠加农产品上行渠道不断拓宽，乡村市场销售增长稳健。分类别来看，11月份，商品零售/餐饮收入同比分别+1.0%/+3.2%，增速环比-1.8pct/-0.6pct；其中，限额以上服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类零售同比+3.5%/+6.1%/+8.5%/+0.4%，增速环比-2.8pct/-3.5pct/-29.1pct/-9.7pct。
投资建议
建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。
风险提示
宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。
盈利预测与估值



1.行情回顾

本周消费者服务指数、商贸零售指数分别跑赢沪深300指数4.68pct、6.86pct。2025/12/15-2024/12/19，中信消费者服务指数涨幅+4.40%，中信商贸零售指数涨幅+6.58%，上证综指涨幅+0.03%，深证成指涨幅-0.89%，沪深300涨幅-0.28%，创业板指涨幅-2.26%，中小板指涨幅-0.80%，中证500涨幅-0.003%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为一般零售（+12.29%）、酒店（+10.23%）、旅游零售（+4.89%）、景区（+4.76%）、餐饮（+2.72%）、珠宝首饰及钟表（+2.26%）、人力资源服务（+1.81%）、服务综合（+1.76%）。


个股方面，百大集团以周涨幅51.60%位居涨幅榜首位，利群股份、上海九百、中央商场、德必集团以周涨幅31.33%、30.47%、28.14%、23.68%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为电科院（-11.68%）、*ST沪科（-11.02%）、新迅达（-10.02%）、谱尼测试（-9.17%）、凯撒旅业（-6.81%）。



2.行业&公司动态

// 2.1.行业资讯
【零售】美团小象超市全国首家线下店12月19日在北京开业

美团小象超市全国首家线下店于12月19日北京开业，地点位于华联万柳购物中心B1层。小象超市（原美团买菜）是美团于2019年初推出的自营即时零售业务，定位“30分钟快送超市”，主营蔬果海鲜、休闲零食、日用清洁、个护美妆、酒水饮料等。小象超市目前已入驻上海、北京、深圳、广州、廊坊、佛山、武汉、苏州和杭州等，深入社区覆盖周边3公里范围，自建配送。今年4月，美团小象超市被曝重新启动线下业务，对标“盒马鲜生”大店模式。（来源：IT之家）

【跨境电商】TikTok Shop东南亚12.12大促GMV激增2.7倍

TikTok Shop东南亚12.12大促收官，全域15天大促GMV同比2024年飙升2.7倍，单12.12当天GMV更是同比激增66%，双重数据突破既反映出东南亚消费者对TikTok Shop平台的认可，也凸显了平台在流量运营、消费需求洞察上的成熟。除了GMV的爆发，内容电商两大核心场景——直播与短视频也交出高分答卷：大促期间，商家及达人直播场次超20万场，海量直播间通过实时互动、场景化展示，将商品卖点与用户需求精准对接；短视频带货GMV同比增长257%，短视频的“种草-转化”链路进一步打通，成为拉动销量的重要引擎。（来源：海贝分销）

【跨境电商】 Shopee12.12生日大促再创新高! 跨境直播时长超5000万小时, 短视频观看量超1.4亿

近日，东南亚及巴西领航电商平台Shopee12.12生日大促圆满落幕。恰逢圣诞与新年旺季，整体购物热度被进一步点燃，消费者在大促当天共领取超16亿张平台优惠券，数百万消费者抢购跨境商品。Shopee内容电商生态表现再创新高：大促当天，跨境直播时长打破11.11记录超5000万小时，跨境短视频观看量超1.4亿。此外，平台持续深化的本地化履约能力，为本次大促释放更强势能——Shopee官方仓整体销售额攀升6倍，尤其是牛仔裤、配饰套装、派对用品、耳环、运动鞋等类目单量涨超30倍，充分满足消费者在节前快速收货的期待。与此同时，国货品牌持续圈粉，跨境Shopee Mall销售额增长5倍；新卖家更借助大促流量风口实现快速突破，整体销售额飙升12倍。（来源：凤凰网）

【餐饮】蜜雪冰城美国首店试运营，最高可选200%糖度

近日，有多名网友在社交平台分享在美国好莱坞看到了“雪王”，据网友信息，该蜜雪冰城门店位于洛杉矶好莱坞星光大道，目前该店在试运营阶段，已启动预售及预热活动。据了解，位于洛杉矶名为“蜜雪冰城(Hollywood)”的商家开启独家预售，已上架2款预售套餐。这两款套餐定价均为3.99美元，含两杯饮品及冰淇淋，新用户最低仅需1.17美元。值得注意的是，在套餐选择饮品糖度时，除了常规的正常糖、七分糖、五分糖、三分糖、不另外加糖的选项外，还有120%糖度、150%糖度、200%糖度可选。（来源：光明网）

【餐饮】呷哺呷哺旗下“呷牛排”全国首店落地北京

近日，呷哺呷哺集团旗下全新品牌“呷牛排”全国首店已在北京龙德广场开启围挡。根据大众点评平台信息，该门店选址于昌平区天通苑北街道立汤路186号，定位主打“手工台式古早味厚牛排”，目前尚未进入正式营业阶段。此前，呷哺呷哺董事长贺光启曾在某行业论坛中首次披露，集团计划于2025年底前推出全新品牌，“呷牛排”的亮相正式落地了这一布局。（来源：首店早知道公众号）

// 2.2.行业投融资情况

本周行业重点投融资事件：医疗技能培训服务商“Medited”获得种子轮融资，其提供多个在线学习课程，并且正在进一步扩充内容，拓展职业支持业务。实践教学解决方案提供商“青葵智造”获得A轮融资，其聚焦职业教育、工程教育的产教融合创新发展，践行“让所学皆有用，让要用皆可学，成就应用型人才一生精彩”的发展使命，整合行业前沿技术及主流设备，为院校提供包括工业互联网、元宇宙、智能制造工程、工业机器人、机电一体化等在内的实践教学解决方案，实现院校专业发展与行业前沿技术的同步。



// 2.3.重点公司公告

【豫园股份】发布关于出售资产的公告

公司及其下属公司拟向宁波塑料转让其持有的宁波星健100%股权及截至2025年11月20日对宁波星健的债权，交易对价共计1.50亿元。本次交易完成后，公司将不再持有宁波星健股权，宁波星健将不再纳入公司合并报表范围内，公司将根据《企业会计准则》等有关规定进行会计处理，具体以会计师年度审计确认后的结果为准。

【中国中免】发布关于全资子公司项目中标并签署合同的公告

近日，公司收到上海机场发来的《中标通知书》，确认公司全资子公司中免集团为上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目的中标人，并分别与上海国际机场股份有限公司及其控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司签署了《上海浦东国际机场（T2航站楼及S2卫星厅国际区域场地）进出境免税店项目经营权转让合同》和《上海虹桥国际机场（T1航站楼国际区域场地）进出境免税店项目经营权转让合同》。

3.宏观&行业数据

// 3.1.社零
受“双十一”促销提前等因素影响，11月份社零增速环比回落。据国家统计局数据，11月份，社零总额同比+1.3%，增速环比-1.6pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+2.5%，增速环比-1.5pct。分区域来看，11月份，城镇/乡村消费品零售额同比分别+1.0%/+2.8%，增速环比-1.7pct/-1.3pct，随着县域商业设施提升行动深入推进，叠加农产品上行渠道不断拓宽，乡村市场销售增长稳健。

餐饮消费稳定增长，部分升级类商品零售增长较快。据国家统计局数据，11月份，商品零售/餐饮收入同比分别+1.0%/+3.2%，增速环比-1.8pct/-0.6pct；其中，限额以上服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类零售同比+3.5%/+6.1%/+8.5%/+0.4%，增速环比-2.8pct/-3.5pct/-29.1pct/-9.7pct。

线上消费增长延续，实体新业态新模式表现活跃。据国家统计局数据，1-11月份，实物商品网上零售额同比+5.7%，增速环比-0.6pct，占社零总额的比重为25.9%，环比+0.7pct。1-11月份，限额以上零售业实体店铺零售额同比+2.4%，其中，仓储会员店、无人值守商店、集合店等新业态零售额持续两位数增长，折扣店零售额增速首次突破两位数，超市、购物中心、专业店等业态保持稳定增长。





// 3.2.黄金珠宝

2025Q3全国黄金消费量同比-18.56%。据中国黄金协会数据，2025Q3，全国黄金消费量177.53吨/-18.56%；其中，黄金首饰70.21吨/-46.00%，金条及金币87.87吨/+27.20%，工业及其他用金19.44吨/+2.99%。不同品类黄金产品的表现差异明显。轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强市场吸引力，销售情况较好。金条需求仍然旺盛，地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显。电子、新能源等产业的快速发展使得工业用金需求稳步回升。







4.投资建议

建议关注以下五条投资主线：

1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；

2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；

3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、同庆楼、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；

4）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等。

5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等；

5.风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券分析师：许光辉 S1120523020002

                    王   璐 S1120523040001

报告发布日期：2025-12-21

证券研究报告：《周报：海南自贸港封关，旅游消费迎来新机遇》

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